南矿集团冲刺深主板资产负债率远超同行上市前巨额分红

  公开信息显示，3月13日，南昌矿机集团股份有限公司（以下简称“南矿集团”）将在深主板首发上会，保荐人为国信证券。

  南矿集团主营业务为砂石骨料和金属矿山相关的破碎、筛分设备的研发、设计、生产、销售及后市场服务。

  招股书显示，这次发行前，公司控制股权的人、实际控制人李顺山通过直接和间接方式合计控制公司55.51%（表决权口径计算）的股份，这次发行后，李顺山将控制公司41.63%（表决权口径计算）的股份。

  本次申请上市，公司拟募集资金约11.54亿元，用于高性能智能破碎机关键配套件产业化项目、南昌矿机集团股份有限公司智能化改造建设项目、综合科技大楼建设与智能运维平台建设项目。

  南矿集团是国内技术领先的中高端矿机装备供应服务商之一。招股书显示，2019年至2021年，公司营业收入为3.93亿元、4.98亿元、7.25亿元；对应的纯利润是0.65亿元、0.9亿元、1.12亿元。经审阅，公司2022年实现营业收入约8.64亿元，净利润约1.26亿元，较2021年的增长幅度分别为19.10%、12.27%。

  值得注意的是，南矿集团在上市前存在大额现金分红。招股书显示，2019年公司的现金分红为2322.59万元；2021年公司又进行了约1.46亿元的现金分红，分红金额超过当期净利润。

  具体来看，按单机产品分类，公司主要销售产品为破碎设备、筛分设备和大型集成设备整机及相关配件、运维等后市场服务。报告期内，公司的整机业务营收占比超70%，是公司的重要收入来源。

  报告期内，南矿集团的破碎设备、筛分设备和大型集成设备业务中砂石骨料领域的收入占比均超70%，占比较大。而公司下游直接客户为砂石骨料和金属矿山的业主或总包方，其中砂石骨料客户一般为大型水泥、建材公司，该类公司的下游直接客户是建筑工程总包方，其计算机显示终端是房地产业务。所以公司业务也会受房地产行业波动的影响。房地产行业具有一定的周期性，一旦房地产行业不景气，可能会影响企业的经营业绩。

  报告期各期，南矿集团的主营业务毛利率分别是43.73%、43.67%、37.26%和38.43%，呈逐年下滑趋势，与同行业能够比上市公司中等水准较为接近。2021年和2022年上半年，受钢材等主要原材料涨价影响，破碎、筛分设备、配件的毛利率略有下滑，以及大型集成设备中外购设备的毛利率低、收入占比较大，拉低了整体的毛利率。

  报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本的比例在80%左右，占比相比来说较高。如果钢材、铸件、轴承、电机等主要原材料涨价，可能会抬升公司的产品成本，从而影响企业的毛利率和盈利能力。

  我国破碎、筛分设备的市场容量大，但下游客户分散且地域分布广，以中小型企业为主，行业集中度较低，而且随着三一重工、中联重科等大型工程机械企业的入局，市场之间的竞争变得更激烈。此外，在下业产业体系调整与升级过程中，不排除有国外知名矿山机械制造商采取低价策略拓展国内市场，公司面临着市场之间的竞争加剧的风险。

  报告期各期末，南矿集团的存货账面价值分别约2.51亿元、3.03亿元、3.43亿元、4.25亿元，呈逐年上升趋势，占流动资产的比例均超30%。如果下游市场需求下滑，而公司不能及时准确预期市场需求情况，可能会引起原材料积压、库存商品滞销等情形，存在存货减值的风险。

  随着业务规模的扩大，公司应收账款规模也呈波动上涨的趋势。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别约1.54亿元、1.26亿元、2.01亿元、2.4亿元，整体有所增加。若公司应收账款管理不当，有几率存在坏账风险。

  在存货和应收账款规模上升等影响下，南矿集团经营活动产生的现金流量净额也受一定的影响。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别是8931.16万元、5043.66万元、2337.21万元、3041.23万元，整体有所下滑，且存在低于当期净利润的情况。

  报告期各期末，南矿集团的资产负债率（合并）分别为59.05%、55.11%、58.84%、57.96%，远超同行业上市公司平均值，同时公司在流动比率、速运比率和资产负债率等方面均低于同行业上市公司，短期偿还债务的能力有待提高。

  作为中高端矿机装备供应服务商，南矿集团的业务受到房地产行业波动的影响。尽管近几年公司业绩有所增长，但主营业务毛利率出现下滑趋势，且公司的存货和应收账款规模整体均有所上升，资产负债率远超同行，未来经营业绩依然存在不确定性。